融資規(guī)模高達3.7萬億！為控風險央行阻斷地產(chǎn)融資
２月１４日，央行發(fā)布１月金融數(shù)據(jù)和社會融 資增量數(shù)據(jù)。這些備受市場關(guān)注的數(shù)據(jù)表明，一系列防范金融系統(tǒng)性風險的措施開始發(fā)揮作用。
１月新增人民幣貸款２．０３萬億元。在信貸占比中，２０１６年曾經(jīng)出現(xiàn)的“新增信貸即房貸”的景象不在：１月新增信貸中，住戶部門新增貸款７５２１億元，其中中長期貸款增加６２９３億元，占比僅為３１％，企業(yè)及機關(guān)團體中長期貸款在新增貸款中占比達到７４．８％。而就在４個月之前，兩者占新增貸款的比例還分別為７５％和１１％。
盡管從絕對值看，居民中長期貸款繼續(xù)維持在高位，但企業(yè)中長期貸款規(guī)模和占比出現(xiàn)反轉(zhuǎn)被部分市場人士解讀為關(guān)于房地產(chǎn)領(lǐng)域的多項政策效果顯現(xiàn)，同時隨著經(jīng)濟企穩(wěn)，企業(yè)的融資需求開始逐步回暖。
不過，年初歷來是信貸投放的高峰時間。民生證券分析師李奇霖表示，企業(yè)中長期貸款猛增主要是因為銀行早投放早受益、搶占優(yōu)質(zhì)信貸資源等季節(jié)性因素影響，以及去年四季度ＰＰＰ項目大量落地，使得銀行將貸款積壓到年初。
現(xiàn)實看，盡管１月新增人民幣貸款達到２．０３萬億元，依然同比少增４７５１億元，也低于此前市場預期的２．５萬億元。?。苍拢保等?，央行副行長易綱年內(nèi)首次對中性貨幣政策做出闡釋：穩(wěn)健的貨幣政策是一個中性的態(tài)勢，而中性態(tài)勢就是不緊不松。
而這，或是市場理解２０１７年貨幣走向的關(guān)鍵注腳。
嚴控房地產(chǎn)以控風險
盡管絕對數(shù)值不低，但截至１月居民中長期貸款在新增貸款中的占比已經(jīng)連續(xù)３個月出現(xiàn)下降。
易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進對《中國經(jīng)營報》記者表示，出現(xiàn)這個結(jié)果一方面是去年四季度明確提出了房貸規(guī)模只減不增的大方向，很多地方商業(yè)銀行信貸政策急剎車，房貸發(fā)放節(jié)奏明顯放緩，部分城市甚至在去年年底出現(xiàn)了停貸等現(xiàn)象，這都體現(xiàn)了信貸方面積極管控有效；另一方面，從節(jié)假日的因素看，春節(jié)期間對于現(xiàn)金的需求會有所增加，商業(yè)銀行也會采取比較謹慎的信貸政策和策略，所以這個時候包括房貸在內(nèi)的幾種核心貸款的比重會有所下降；再有，購房市場的成交量開始下降牽制商業(yè)銀行房貸的節(jié)奏，尤其是限購限貸后，貸款的難度增加，也會使得房貸的占比降低。
從熱門城市看，深圳規(guī)土委的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，１月，深圳新房成交面積１７．４２萬平方米，環(huán)比下跌２０．２３％，這是繼２０１６年１１月以來，深圳新房成交量連續(xù)下跌的第三個月；上海中原的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，同期，上海新建商品住宅成交量３８７１８１平方米，環(huán)比下跌３５．１％，創(chuàng)下２０１１年以來的成交量新低。
海通證券首席經(jīng)濟學家姜超表示，１月居民中長期貸款處于高位這主要是因為去年銀行房貸額度緊張、部分需求在年初集中釋放，屬季節(jié)性因素，不改地產(chǎn)銷售降溫導致的房貸下行趨勢。
除了需求端制約房地產(chǎn)信貸需求，房地產(chǎn)開發(fā)端的融資難度也因政策調(diào)整而提升。繼去年１１月初，銀監(jiān)會向１６個熱點城市所在銀監(jiān)局下發(fā)文件，要求開展金融機構(gòu)房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務專項檢查。２月１３日晚間，中國基金業(yè)協(xié)會通過官方微信發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第４號－私募資產(chǎn)管理計劃投資房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、項目》（以下簡稱“４號文”），對私募資產(chǎn)管理計劃投資于房地產(chǎn)價格上漲過快的１６個熱點城市普通住宅地產(chǎn)項目、向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供融資，用于支付土地出讓價款或補充流動資金等行為進行了規(guī)范。
涉及的１６個城市幾乎囊括了去年房價大幅上漲的一二線熱點城市，這也被視作是在限貸限購、提高發(fā)債門檻后對房地產(chǎn)行業(yè)泡沫的進一步風險防控。
截至２０１６年底，地產(chǎn)開發(fā)貸款余額同比已經(jīng)出現(xiàn)下降，降幅達４．９％。在這個背景下，就不難理解企業(yè)中長期貸款規(guī)模和占比創(chuàng)新高。“銀行信貸投放逐漸顯示出對于居民按揭貸款的收緊。近日，各地住房按揭貸款利率的紛紛收緊，預計新增居民貸款占比還將進一步下降，以ＰＰＰ項目為代表的企業(yè)中長期貸款將成為新增貸款主力?！比A泰金融分析師沈娟分析稱。
春節(jié)過后，湖北、陜西、河南等地集中開工的重大項目總投資規(guī)模均達千億元以上，江蘇首批集中開工的重大項目總投資更是高達１．３３萬億元。這其中，制造業(yè)項目和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項目成為地方投資熱點。
從Ｍ１和Ｍ２數(shù)據(jù)來看：?。痹履停餐仍鲩L１１．３％，增速與２０１６年１２月末持平，比去年同期低２．７個百分點；Ｍ１同比增長１４．５％，增速分別比上月末和去年同期低６．９個和４．１個百分點。獨立經(jīng)濟學家徐陽表示，Ｍ１和Ｍ２之間價格剪刀差大幅收窄，反映企業(yè)對宏觀形勢趨于樂觀，生產(chǎn)和投融資活動日益活躍。
民生銀行首席研究員溫彬認為，在加強宏觀審慎管理的前提下，預計信貸投放進度更加均衡，結(jié)構(gòu)更加合理。
全年信貸難持續(xù)高增長
除了信貸結(jié)構(gòu)的“反轉(zhuǎn)”，１月社會融資增量創(chuàng)下新高也引發(fā)警惕。
同樣來自央行數(shù)據(jù)顯示，２０１７年１月社會融資規(guī)模增量為３．７４萬億元，創(chuàng)歷史新高，分別比２０１６年１２月和去年同期多２．１萬億元和２６１９億元。從結(jié)構(gòu)來看，當月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加２．３１萬億元，同比少增２２３７億元；但表外社融同環(huán)比均大幅增加：其中委托貸款增加３１３６億元，同比多增９６１億元；信托貸款增加３１７５億元，同比多增２６２３億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加６１３１億元，同比多增４８０５億元等。
“表外社融大幅擴張，預計與地產(chǎn)信貸和發(fā)債受限、金融去杠桿以及債市沖擊導致資金流向表外等有關(guān)?！鄙耆f宏源首席宏觀經(jīng)濟學家李慧勇表發(fā)研報分析稱。
簡單地概括，在表內(nèi)融資受到限制的同時，部分企業(yè)轉(zhuǎn)向通過未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票、信托貸款、委托貸款等獲得資金。而不具備這些條件的企業(yè)獲得融資的難度再度加大。
“值得關(guān)注的是，銀行放貸活動通常在年初提前發(fā)力以盡早賺取收益，１月企業(yè)貸款得以增加，且這類貸款通常集中流向國有企業(yè)、大型企業(yè)及有政府背景的公私合營項目。這可能會擠壓中小企業(yè)的銀行貸款，尤其是無法提供抵押品或資產(chǎn)擔保的企業(yè)，導致年初中小企業(yè)獲取銀行貸款更加困難?！薄≡蜚y行所做的２０１７年１月渣打中國中小企業(yè)信心指數(shù)顯示，１月銀行對中小企業(yè)放貸意愿指標降至５０．５，為自２０１４年１２月以來最低水平，表明銀行授信支持力度減弱。
目前受春節(jié)前銷售減速影響，導致中小企業(yè)１月現(xiàn)金盈余和應收賬款周轉(zhuǎn)率指標雙雙放緩。
瑞銀中國首席經(jīng)濟學家汪濤更表示，因為社會融資規(guī)模的統(tǒng)計‘缺失’了一部分影子信貸。事實上據(jù)她的團隊估算，２０１６年更加廣義的信貸（社會融資規(guī)模余額＋地方政府債券余額＋缺失的影子信貸）增長１８．１％。最近幾個月政府逐步收緊了針對銀行通過非銀渠道進行的影子信貸的監(jiān)管，未包含在社會融資規(guī)模內(nèi)的隱藏信貸擴張很可能有所放緩。
李慧勇也指出，此次信貸和社融大增，有季節(jié)性因素，１～２月數(shù)據(jù)合并來看更為合理。此外，銀行提前放貸以及表外社融增加等監(jiān)管套利行為也大幅推高信貸和社融。但地產(chǎn)銷售趨勢性回落、經(jīng)濟短期平穩(wěn)，中期承壓疊加中性略偏緊的貨幣政策，決定了信貸和社融的回升難以持續(xù)。
在徐陽看來，全年信貸投放規(guī)模不能僅根據(jù)１月的數(shù)據(jù)來看。整體上，由于房地產(chǎn)銷售增速可能低于２０１６年，進而拖累居民貸款的增長，所以２０１７年全年信貸投放不可能出現(xiàn)高速增長?？赡芟鄬τ冢玻埃保赌昕赡苈杂性鲩L，而新增貸款增速或?qū)⑾陆怠?
這對貨幣政策而言意味著什么？汪濤認為，雖然去年年底以來政府多次釋放貨幣收緊的信號，央行也多次微調(diào)監(jiān)管和貨幣政策、引起市場的一些警覺，但去年１２月和今年１月的信貸增速依然非常穩(wěn)健，顯然表明宏觀層面的貨幣信貸政策沒有實質(zhì)上意義的收緊。她預計，今年信貸增速僅從２０１６年的１６．１％小幅放緩至１４．９％。
“緊”日子或許真的要來了。
