劉煜輝：樓市調(diào)控的“底”究竟是什么？
日前，天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，博士生導(dǎo)師劉煜輝，在接受‘’券商中國‘’訪談時(shí)稱，房地產(chǎn)市場的調(diào)整，其實(shí)對(duì)應(yīng)的是中國的一個(gè)信用收縮的過程，就是說如何讓過去的混亂的貨幣信用創(chuàng)造的一個(gè)狂潮熄火，能夠完成一個(gè)信用周期的調(diào)整的過程。金融信用的收縮傳遞過去就是融資成本和利率中樞的上移，再進(jìn)一步傳遞就是資產(chǎn)的評(píng)估。簡單來說，樓市調(diào)整的目的是要讓房子的資產(chǎn)屬性重新定位，削弱它的金融屬性。
凍結(jié)房產(chǎn)交易對(duì)應(yīng)的是信用收縮
問：房地產(chǎn)依然是信貸依賴的核心點(diǎn)，您怎么看未來走勢？ 2015-2016年是去庫存的過程，反而也引發(fā)的房市暴漲，目前的去庫存結(jié)束了嗎？
劉煜輝：房子的話，中央決策層的定位是非常明確的，“房子是用來住的不是用來炒的”。簡單來講，房子的資產(chǎn)屬性要重新定位，也就是說我們要通過一系列的公共選擇的政策手段，來重新定位資產(chǎn)背后蘊(yùn)含的金融屬性，你要是從方向來講，肯定是削弱它的金融屬性，實(shí)際上是削弱這種資產(chǎn)的貨幣信用創(chuàng)造能力。
因?yàn)橹袊姆孔硬粌H僅是一個(gè)你看到的鋼筋水泥體，實(shí)際上是一個(gè)貨幣信用創(chuàng)造的一個(gè)發(fā)生器，它是一個(gè)抵押品。生產(chǎn)房子的過程實(shí)際上是一個(gè)創(chuàng)造貨幣信用的過程。你現(xiàn)在把它的資產(chǎn)屬性打掉，把它的交易屬性用公共政策的選擇給它很大的限制，實(shí)際上是在削弱這個(gè)資產(chǎn)創(chuàng)造貨幣的能力，簡單來講，你看到的，明確的就是信用的收縮。
資產(chǎn)冰凍的背后對(duì)應(yīng)的是信用的收縮，任何一個(gè)資產(chǎn)其實(shí)都不是孤立的形態(tài)的存在。任何一個(gè)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的一定是背后的一串債務(wù)、杠桿和交易結(jié)構(gòu)，對(duì)應(yīng)的是一個(gè)貨幣信用創(chuàng)造能力的發(fā)生器。
我們講現(xiàn)在的房地產(chǎn)的政策調(diào)控，是要往資產(chǎn)里面釘釘子，我們?nèi)绻掷m(xù)不斷的往里面釘?shù)脑?，我們真正有可能?huì)釘出我們政府文件里面所寫的那樣，實(shí)現(xiàn)房子是用來住的而不是用來炒的。就是我們開玩笑說，往里面釘釘子，最后可能會(huì)釘出一個(gè)“人民的名義”出來。實(shí)際上，房市的調(diào)整，其實(shí)對(duì)應(yīng)的是中國的一個(gè)信用收縮的過程，就是說如何讓過去的混亂的貨幣信用創(chuàng)造的一個(gè)狂潮熄火，能夠完成一個(gè)信用周期的調(diào)整的過程。
金融信用的收縮會(huì)迂回影響資產(chǎn)的評(píng)估及房價(jià)
問：那還是普通老百姓比較關(guān)注的，像一線，三四線的房價(jià)會(huì)不會(huì)繼續(xù)漲？
劉煜輝：一線的房子，我覺得最終的定位的話，一定會(huì)有一個(gè)新的估值模型出來。簡單來講，中國現(xiàn)在目前的房子狀態(tài)，其實(shí)給我們經(jīng)典的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)資產(chǎn)估值理論出了一個(gè)難題。
現(xiàn)在這個(gè)房子到底應(yīng)該怎么定，我原來說了一個(gè)段子，說現(xiàn)在的房子有一點(diǎn)像打“跑得快”，輸家臉上懲罰性地貼上各種紙條。什么人才有資格買，買了以后幾年才能賣，社保要交幾年，或者要工作幾年，甚至結(jié)婚了幾年、離婚了多久都要貼上去。
增加摩擦讓買賣雙方見不著面，短期內(nèi)可以維持一個(gè)有價(jià)無量的市場，但金融信用環(huán)節(jié)對(duì)于資產(chǎn)流動(dòng)性耗散的重估回避不了，因?yàn)榉孔邮墙鹑谛庞猛斗抛钪匾牡盅浩?，我們?shí)際上每分每秒都會(huì)要面臨資產(chǎn)流動(dòng)性耗散的評(píng)估，比方說去年這房子抵押七折貸款給出去，同樣的東西，今年我就會(huì)考慮到流動(dòng)性耗散狀態(tài)，抵押可能只能放四折的貸款，甚至我都不接受你的房子能夠是我銀行能夠接受的合格的信用抵押品。
比如說商住房，銀行現(xiàn)在就不接受商住房為合格的放款抵押品。這就是金融信用的收縮。金融信用的收縮傳遞過去就是融資成本和利率中樞的上移，再進(jìn)一步傳遞就是資產(chǎn)的評(píng)估，迂回了一點(diǎn)而已。
