利率并軌靴子落地 房地產(chǎn)貸款難獲益
利率市場(chǎng)化改革邁出實(shí)質(zhì)一步。
8月16日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署運(yùn)用市場(chǎng)化改革辦法推動(dòng)實(shí)際利率水平明顯降低、解決“融資難”問(wèn)題，核心內(nèi)容包含兩點(diǎn)：一是增設(shè)LPR5年期以上品種，二是將LPR定價(jià)機(jī)制確定為“公開(kāi)市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)”。
第二天即8月17日，央行發(fā)布公告稱，改革完善市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，引導(dǎo)銀行貸款利率定價(jià)從參考貸款基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)向貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）。
根據(jù)公告，央行將授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心于8月20日首次發(fā)布新的LPR，并于之后的每月20日（遇節(jié)假日順延）9：30公布貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率。同時(shí)，報(bào)價(jià)行由目前的10家擴(kuò)大至18家，城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營(yíng)銀行各占2家。
自1993年以來(lái)，我國(guó)持續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，利率并軌又被普遍視為利率市場(chǎng)化改革中的“最后一公里”。“LPR新機(jī)制的長(zhǎng)遠(yuǎn)意義更加重大?！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出，此輪改革將LPR掛鉤MLF操作利率，增強(qiáng)了央行對(duì)于信貸市場(chǎng)融資成本的“抓手”，為未來(lái)進(jìn)一步暢通貨幣政策的利率傳導(dǎo)渠道奠定了基礎(chǔ)。
有疑問(wèn)提出：此次利率并軌會(huì)否造成房貸利率下降？
央行公告中指出，LPR利率將由原有1年期限品種擴(kuò)大至1年期和5年期以上兩個(gè)期限品種，而居民房貸大多屬于長(zhǎng)期限貸款，應(yīng)采用5年期以上的LPR利率為基準(zhǔn)?！霸诋?dāng)前房住不炒背景下，1年期LPR利率可能更為市場(chǎng)化，而對(duì)5年期以上LPR利率，央行或仍會(huì)有所指導(dǎo)?！鄙虾Ｘ?cái)經(jīng)大學(xué)公共政策研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中泰證券研究所政策組負(fù)責(zé)人楊暢對(duì)時(shí)代周報(bào)記者解釋說(shuō)，“整體而言，房住不炒的戰(zhàn)略定力會(huì)延續(xù)下去，房地產(chǎn)相關(guān)貸款恐難從本次并軌中獲益?！?
更換定價(jià)錨
此輪利率改革的核心，在于將LPR與MLF操作利率掛鉤，發(fā)揮定價(jià)作用。同時(shí)，現(xiàn)行的存貸款基準(zhǔn)利率將逐步淡出定價(jià)邏輯。
早在2013年，國(guó)內(nèi)就已啟動(dòng)LPR報(bào)價(jià)機(jī)制，但由于LPR和貸款基準(zhǔn)利率變動(dòng)幾乎同步，LPR在市場(chǎng)中一直形似雞肋：不能及時(shí)反映市場(chǎng)利率變動(dòng)情況，從未受商業(yè)銀行認(rèn)真對(duì)待。
對(duì)市場(chǎng)利率來(lái)說(shuō)，相較LPR，存貸款基準(zhǔn)利率才是關(guān)鍵。長(zhǎng)期以來(lái)，存貸款基準(zhǔn)利率的重要功能之一就是給出主要金融機(jī)構(gòu)資金價(jià)格的兩個(gè)錨：一個(gè)是負(fù)債端的定價(jià)基準(zhǔn)，另一個(gè)則是資產(chǎn)端的定價(jià)基準(zhǔn)。
但這一次，決定貸款利率的“錨”被松開(kāi)了。
據(jù)央行相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，改革后，各報(bào)價(jià)行將在公開(kāi)市場(chǎng)操作利率的基礎(chǔ)上加點(diǎn)報(bào)價(jià)，市場(chǎng)化、靈活性的特征將更加明顯?！巴ㄟ^(guò)此輪改革，市場(chǎng)以公開(kāi)市場(chǎng)流動(dòng)性工具操作利率變化來(lái)判定央行“加減息”的邏輯得到強(qiáng)化，MLF等操作利率的調(diào)整也能夠釋放出更強(qiáng)的政策信號(hào)意義?！边B平對(duì)時(shí)代周報(bào)記者指出，之所以選擇錨定1年期MLF操作利率，主要是因?yàn)榭梢耘c同期限貸款直接匹配，直接反映銀行負(fù)債端從央行獲取流動(dòng)性的資金成本。
“掛鉤MLF之后，過(guò)去的利率定價(jià)方式將會(huì)改變?！睏顣吃诮邮軙r(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，改革后，投資者再去關(guān)注存貸款基準(zhǔn)利率已經(jīng)沒(méi)有多大意義，“下一階段，央行將把精力放在合理優(yōu)化MLF的形成機(jī)制上，進(jìn)一步形成完善的利率曲線。”
向小微銀行傾斜
此次LPR改革的另一大亮點(diǎn)，是報(bào)價(jià)行由10家擴(kuò)大至18家。
2013年10月，LPR集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制正式運(yùn)行，首批報(bào)價(jià)行共9家，為工、農(nóng)、中、建、交五大行以及中信銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、浦東發(fā)展銀行。之后，民生銀行亦加入此行列。
此次改革，新吸納的8家報(bào)價(jià)行分別為：西安銀行、臺(tái)州銀行、上海農(nóng)村商業(yè)銀行、廣東順德農(nóng)村商業(yè)銀行、渣打銀行（中國(guó)）、花旗銀行（中國(guó)）、微眾銀行和網(wǎng)商銀行。
“此次增加的報(bào)價(jià)行，城商行、農(nóng)商行和民營(yíng)銀行占六家，貼近中小企業(yè)、基層企業(yè)實(shí)際融資需求的目的十分明顯?！睏顣硨?duì)時(shí)代周報(bào)記者指出。
以廣東順德農(nóng)商行為例，該行相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，2018年全年，該行新增各項(xiàng)貸款99.95億元，主要投向民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)等普惠金融領(lǐng)域：“在順德，不僅有碧桂園、美的等千億元巨頭，更有眾多依托于豐富產(chǎn)業(yè)集群而茁壯成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)?！?
“此次擴(kuò)圍，增加城商行、外資行和民營(yíng)銀行，在很大程度上更加全面地參考了整個(gè)銀行業(yè)不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好?！边B平對(duì)時(shí)代周報(bào)記者指出，銀行所提供的金融服務(wù)也講求“門(mén)當(dāng)戶對(duì)”，中小型金融機(jī)構(gòu)的客戶定位更應(yīng)以小微為主。
降低實(shí)際利率
8月9日，央行發(fā)布二季度《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，2019年6月，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率比去年高點(diǎn)下降0.32個(gè)百分點(diǎn)；1—6月，新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款平均利率6.82%，較2018年全年平均水平下降0.58個(gè)百分點(diǎn)。
盡管市場(chǎng)利率下行，但7月金融數(shù)據(jù)仍不盡如人意：7月新增社融規(guī)模1.01萬(wàn)億元，同比減少2103億元；存量社融增速10.7%，較6月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。人民幣貸款成社融增長(zhǎng)最大拖累，新增人民幣貸款1.06萬(wàn)億元，大幅少增3900億元，創(chuàng)2018年以來(lái)單月最大降幅；企業(yè)貸款占比28.1%，較6月的54.8%大幅下滑。
隨著內(nèi)外部環(huán)境愈加復(fù)雜，關(guān)于降息的呼聲四起。一方面，市場(chǎng)希望通過(guò)降息提振市場(chǎng)信心；另一方面，由于銀行發(fā)放貸款時(shí)大多仍參照貸款基準(zhǔn)利率定價(jià)，對(duì)市場(chǎng)利率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)形成阻礙，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)利率下行的實(shí)際感受并不明顯。
“新LPR的發(fā)布將會(huì)促進(jìn)實(shí)際利率下降?！睆?fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)張軍在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出。
“變革L(fēng)PR報(bào)價(jià)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)貸款利率“兩軌并一軌”，其實(shí)就是變相降息?！敝刑┳C券在近期一份研報(bào)中明確指出，LPR利率表面上是18家報(bào)價(jià)行對(duì)市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)最低主體的報(bào)價(jià)利率，但預(yù)計(jì)央行在開(kāi)始階段仍會(huì)實(shí)施價(jià)格指導(dǎo)。
同時(shí)，“新機(jī)制下，貸款利率的起點(diǎn)由現(xiàn)在的貸款基準(zhǔn)4.3%降為MLF的3.3%，并不意味著貸款利率要整體下移1%?！边B平對(duì)時(shí)代周報(bào)記者強(qiáng)調(diào)，對(duì)于資信等級(jí)高的大企業(yè)而言，新的定價(jià)方式會(huì)給予企業(yè)與銀行更大的議價(jià)空間，“而對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，銀行對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂還是決定其融資成本的根本?！?
“對(duì)信譽(yù)比較好的中小企業(yè)而言，新的定價(jià)方式會(huì)降低融資成本，但對(duì)信用記錄相對(duì)缺乏的小微企業(yè)而言，融資成本在短期內(nèi)不會(huì)有太大變化?！敝槿悄硣?guó)有四大行地區(qū)負(fù)責(zé)人對(duì)時(shí)代周報(bào)記者指出，利率的最終定價(jià)權(quán)還是在總行手上，“對(duì)小微企業(yè)貸款而言，由于信用風(fēng)險(xiǎn)而造成的溢價(jià)必然持續(xù)存在?！?
