前2月房貸降溫消費(fèi)貸旺盛 市場(chǎng)預(yù)期金融市場(chǎng)加息
3月9日,中國(guó)人民銀行公布金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2018年2月份,人民幣貸款增加8393億元,同比少增3264億元。央行認(rèn)為,由于年初有春節(jié)因素,應(yīng)綜合前兩個(gè)月情況看貸款變動(dòng)。綜合前兩個(gè)月,人民幣貸款累計(jì)增加3.74萬(wàn)億元,同比多增5407億元。
2月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.17萬(wàn)億元,比上年同期多828億元。貨幣方面,廣義貨幣增長(zhǎng)8.8%,狹義貨幣增長(zhǎng)8.5%。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者綜合多家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn),社會(huì)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整反映監(jiān)管“開(kāi)正門(mén),堵偏門(mén)”的思路延續(xù)。1-2月來(lái)看,由于春節(jié)因素,房貸增長(zhǎng)放慢但消費(fèi)貸增長(zhǎng)較快,企業(yè)貸款增長(zhǎng)放緩。金融強(qiáng)監(jiān)管下表外非標(biāo)融資繼續(xù)受到壓制,表外回流表內(nèi)趨勢(shì)明顯。
企業(yè)融資下滑
由于年初有春節(jié)因素,綜合前兩個(gè)月貸款變動(dòng)情況來(lái)看,前兩個(gè)月人民幣貸款同比多增5407億元。分部門(mén)看,住戶部門(mén)貸款累計(jì)增加1.18萬(wàn)億元,其中,短期貸款累計(jì)增加2637億元,中長(zhǎng)期貸款累計(jì)增加9130億元。
華創(chuàng)證券固定收益分析師周冠南認(rèn)為,從結(jié)構(gòu)看,1-2月居民短期貸同比多增2210億元,主要體現(xiàn)春節(jié)居民消費(fèi)需求旺盛以及部分從房貸市場(chǎng)流入消費(fèi)貸市場(chǎng)的購(gòu)房需求。居民中長(zhǎng)期貸款同比少增967億元,反映銀行房貸額度收緊地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)加碼的影響。
“住戶部門(mén)呈現(xiàn)長(zhǎng)期貸款下降而短期貸款上升的局面,住戶長(zhǎng)期貸款較去年下降近1000億,似乎指向地產(chǎn)銷(xiāo)售減速;但住戶短期貸款較去年大增2200億,暗示仍有不少消費(fèi)貸等用于居民購(gòu)房。”招商銀行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,預(yù)計(jì)地產(chǎn)調(diào)控政策仍會(huì)保持嚴(yán)厲,避免居民過(guò)度加杠桿,但因城施策或更明顯。
公司貸款方面,前兩個(gè)月非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款累計(jì)增加2.53萬(wàn)億元,其中,短期貸款累計(jì)增加5158億元,中長(zhǎng)期貸款累計(jì)增加1.99萬(wàn)億元,票據(jù)融資累計(jì)減少428億元,企業(yè)中長(zhǎng)期貸款和短期貸款增長(zhǎng)均低于去年同期。
劉東亮指出,1-2月公司戶新增貸款減少3500億,長(zhǎng)期貸款和短期貸款均有所減少,其中短期貸款減少幅度更大,這與年初以來(lái)銀行信貸額度不足及有延遲投放意愿相符。
海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超認(rèn)為,2月企業(yè)中長(zhǎng)貸增長(zhǎng)6585億,同比僅多增567億,考慮到非標(biāo)融資的回落,企業(yè)部門(mén)整體融資繼續(xù)大幅度下滑。金融監(jiān)管趨嚴(yán)導(dǎo)致表外非標(biāo)不強(qiáng),但本應(yīng)高增的表內(nèi)信貸也增速回落,或意味著整體融資需求在下降。
金融市場(chǎng)加息,預(yù)期上升
2月份同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為2.73%,比上月末低0.05個(gè)百分點(diǎn),但比上年同期高0.26個(gè)百分點(diǎn);質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率為2.87%,比上月末低0.01個(gè)百分點(diǎn),比上年同期高0.26個(gè)百分點(diǎn)。整體看今年資金利率高于去年,但考慮春節(jié)因素,2月流動(dòng)性整體平穩(wěn)。
從市場(chǎng)反應(yīng)看,隨著央行調(diào)高公開(kāi)市場(chǎng)操作利率、流動(dòng)性趨緊的預(yù)期進(jìn)一步上升。
“需要警惕防風(fēng)險(xiǎn)背景下的信用收縮,將導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)階段性下行壓力。”長(zhǎng)江證券首席宏觀債券研究員趙偉表示。
劉東亮指出,在2月通脹抬頭及美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的背景下,貨幣政策亦難松動(dòng),央行并有較大概率會(huì)繼續(xù)上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作(OMO)利率,今年信用與貨幣中性偏緊的概率在上升。
招商證券宏觀分析師閆玲則提示,如果商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表增速依然延續(xù)此前14個(gè)月下滑的趨勢(shì),1月同比增速下滑的幅度仍在擴(kuò)大,那么銀行負(fù)債端約束并未改善。融資端和負(fù)債端不匹配的狀況改善有限,需要警惕3月末流動(dòng)性可能帶來(lái)的沖擊。
姜超指出,年初以來(lái)金融監(jiān)管政策繼續(xù)出臺(tái),對(duì)非標(biāo)融資、通道業(yè)務(wù)進(jìn)行全面封堵,債市利率依然高企,表內(nèi)貸款利率上浮,整體融資環(huán)境進(jìn)一步趨緊。而考慮到去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的政策主基調(diào),貨幣政策不會(huì)放松,但隨著宏觀審慎政策的逐步落地,雙支柱框架下的貨幣政策會(huì)逐步從實(shí)際偏緊向中性回歸。
“今年政府工作報(bào)告中并未提及社融與M2增速目標(biāo),只強(qiáng)調(diào)保持廣義貨幣M2、信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng),一方面說(shuō)明政府對(duì)M2目標(biāo)的實(shí)際定位已經(jīng)降低;另一方面也表明金融去杠桿在2018年仍將扎實(shí)推進(jìn)?！敝芄谀险J(rèn)為。
他指出,在金融去杠桿的同時(shí)確保金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐作用,年初基本面依然保持平穩(wěn),但疊加3月9日公布的超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù),以及后期監(jiān)管的不確定性,3月債市將面臨收益率上行壓力。
