“降息”了!央行:一個重磅消息
今天（8月17日）早晨10點(diǎn)18分，央行發(fā)布公告，決定改革完善貸款市場報(bào)價利率（LPR）形成機(jī)制，公告具體內(nèi)容見下圖：
進(jìn)行公告解讀之前我們首先了解下什么是貸款市場報(bào)價利率（LPR）。LRP原來名稱是叫“貸款基礎(chǔ)利率”，是2013年貸款利率管制全面放開后建立的一個利率。說的是銀行等金融機(jī)構(gòu)給他們最優(yōu)質(zhì)客戶提供的貸款利率，剛開始是對公貸款，后來慢慢向優(yōu)質(zhì)的個人過渡。
之前貸款市場報(bào)價利率（LPR）是由中行、工行、農(nóng)行、建行、交行、招商銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、興業(yè)銀行、民生銀行等10家銀行對他們各自優(yōu)質(zhì)客戶報(bào)價后，綜合起來報(bào)價得到的。這就有了兩層意義：
第一、由于10家銀行在國內(nèi)銀行界具有巨大影響力，因此LPR也具有很強(qiáng)的指引性。
第二、由于LPR主要針對優(yōu)質(zhì)客戶，風(fēng)險(xiǎn)性極低，可以為其他銀行的貸款定價作參考，銀行對其他客戶的貸款一般在這個基礎(chǔ)上加點(diǎn)生成。
所以LPR似乎有基準(zhǔn)利率的味道，所謂基準(zhǔn)利率我們可以理解為股市上的均錢，其他利率可以理解股價，當(dāng)均錢一旦確立時股價不大可能偏離均錢過大。
但如果LPR成為基準(zhǔn)利率，這就會產(chǎn)生一個問題，我們傳統(tǒng)上的基準(zhǔn)利率是銀行存貸利率，之前我們在新聞報(bào)道里看到的加減息都是上下調(diào)銀行存貸利率。這就產(chǎn)生了利率雙軌制的問題。
央行之前曾多次說過，利率市場化改革一個重要方向是讓兩軌合成一軌，即傳統(tǒng)的銀行存貸款基準(zhǔn)利率慢慢淡出（自2015年以來沒變動過），打造一個以核心銀行為主導(dǎo)，受央行貨幣政策調(diào)控的市場化利率。從目前的情況來看，LPR暫時承擔(dān)了這個功能，可以預(yù)計(jì)未來銀行存貸款基準(zhǔn)利率影響力會不斷降低直至消失，而貸款市場報(bào)價利率（LPR）影響會不斷上升，最終會取代銀行存貸款基準(zhǔn)利率。
好了，知道了這些，那么我們一一解讀下央行公告。
一、自2019年8月20日起，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心于每月20日（遇節(jié)假日順延）9時30分公布貸款市場報(bào)價利率，公眾可在全國銀行間同業(yè)拆借中心和中國人民銀行網(wǎng)站查詢。
解讀：如果貸款市場報(bào)價利率視為“基準(zhǔn)利率”，每月公布一次意味著每月的基準(zhǔn)都不同，這個有點(diǎn)美聯(lián)儲式的加減息味道，即未來中國的加減息要重點(diǎn)要關(guān)注每月20日這一天，有助于引導(dǎo)市場預(yù)期，降低不確定性。
二、貸款市場報(bào)價利率報(bào)價行應(yīng)于每月20日（遇節(jié)假日順延）9時前，按公開市場操作利率（主要指 中期借貸便利利率）加點(diǎn)形成的方式，向全國銀行間同業(yè)拆借中心報(bào)價。全國銀行間同業(yè)拆借中心按去掉最高和最低報(bào)價后算術(shù)平均的方式計(jì)算得出貸款市場報(bào)價利率。
解讀：參考一些成熟市場的經(jīng)驗(yàn)，貸款市場報(bào)價利率（LPR）報(bào)價主要有三種：1、成本法，也就是商業(yè)銀行按照自己的資金成本確定貸款利率，比如整體借錢成本是2.8%，在考慮運(yùn)營成本后，貸款報(bào)價可能是4.1%，但缺點(diǎn)是各家銀行情況不同，資金成本不好確定。
2、市場定價法，即銀行報(bào)價參考市場利率，比如銀行間同業(yè)拆借利率、國債收益率等，缺點(diǎn)如果市場利率波動大，或者有時候價格形成機(jī)制不完善，貨幣當(dāng)局不好進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)。
3、政策利率定價，也就是參考央行的政策利率定價。本次中國央行貸款市場報(bào)價利率采用的就是政策利率定價法。中期借貸便利利率（MLF）是央行給商業(yè)銀行借錢的利率，一般是一年期，可以肯定未來央行將會通過中期借貸便利利率影響貸款市場報(bào)價利率（LPR），這也意味著MLF的影響力大大增強(qiáng)。
三、為提高貸款市場報(bào)價利率的代表性，貸款市場報(bào)價利率報(bào)價行類型在原有的全國性銀行基礎(chǔ)上增加城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營銀行，此次由10家擴(kuò)大至18家，今后定期評估調(diào)整。
解讀：一個價格的形成肯定是買賣雙方越多或越有代表性才客觀。之前的貸款市場報(bào)價利率之所以沒有受到普遍重視，那是因?yàn)橛腥擞X得代表性不夠，比如城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營銀行等都沒有參與，現(xiàn)在把他們加入LPR確實(shí)是增強(qiáng)代表性的舉措。
四、將貸款市場報(bào)價利率由原有1年期一個期限品種擴(kuò)大至1年期和5年期以上兩個期限品種。 銀行的1年期和5年期以上貸款參照相應(yīng)期限的貸款市場報(bào)價利率定價，1年期以內(nèi)、1年至5年期貸款利率由銀行自主選擇參考的期限品種定價。
解讀：關(guān)于這一點(diǎn)，央行負(fù)責(zé)人在答記者問時也談到了“在原有的1年期一個期限品種基礎(chǔ)上，增加5年期以上的期限品種，為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供參考，也便于未來存量長期浮動利率貸款合同定價基準(zhǔn)向LPR轉(zhuǎn)換的平穩(wěn)過渡”。
主要是為了方便定價，比如原來的LPR只是一年期的，銀行想發(fā)放一個3年的貸款，或者一個20個的房貸，我該怎么確定價格？從這點(diǎn)來講也是增加LPR影響力的一個重要舉措。
五、1、自即日起，各銀行應(yīng)在新發(fā)放的貸款中主要參考貸款市場報(bào)價利率定價，并在浮動利率貸款合同中采用貸款市場報(bào)價利率作為定價基準(zhǔn)。存量貸款的利率仍按原合同約定執(zhí)行。各銀行不得通過協(xié)同行為以任何形式設(shè)定貸款利率定價的隱性下限。
2、中國人民銀行將指導(dǎo)市場利率定價自律機(jī)制加強(qiáng)對貸款市場報(bào)價利率的監(jiān)督管理，對報(bào)價行的報(bào)價質(zhì)量進(jìn)行考核，督促各銀行運(yùn)用貸款市場報(bào)價利率定價，嚴(yán)肅處理銀行協(xié)同設(shè)定貸款利率隱性下限等擾亂市場秩序的違規(guī)行為。中國人民銀行將銀行的貸款市場報(bào)價利率應(yīng)用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估（MPA）
解讀：雖然我們的貸款利率上、下限已經(jīng)放開，基準(zhǔn)利率定后銀行在可以基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上自由確定各自銀行的貸款利率，但就像央行負(fù)責(zé)人所說的“銀行發(fā)放貸款時大多仍參照貸款基準(zhǔn)利率定價，特別是個別銀行通過協(xié)同行為以貸款基準(zhǔn)利率的一定倍數(shù)（如0.9倍）設(shè)定隱性下限”，這就產(chǎn)生一個問題，有些信用比較好的企業(yè)申請貸款時，原本應(yīng)該享受到更低的利率，但由于“貸款下限”的限制不能執(zhí)行。
如果隱性下限不能消除或者新的LPR不能被廣泛應(yīng)用，那么市場利率化改革或者降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金成本的效果將大大折扣。
影響：
1、相當(dāng)于一次降息，由于貸款市場報(bào)價利率（LPR）報(bào)價參考中期借貸便利利率，考慮到目前一年期中期借貸便利利率是3.3%，而一年期貸款基準(zhǔn)利率是4.35%，這個層面上講雖然降息幅度可能沒有達(dá)到1.05%，但肯定是能降低實(shí)際利率的。
2、現(xiàn)在市場普遍預(yù)計(jì)央行會降息，但是在存款貸利率淡出的情況下，傳統(tǒng)意義上的降息將不存在，未來轉(zhuǎn)而關(guān)注MLF利率、貸款市場報(bào)價利率（LPR）就夠了。
3、銀行的競爭將會越來越激烈，風(fēng)控水平要求越來越高。目前存款基準(zhǔn)利率仍然保留，貸款的“基準(zhǔn)利率”在下降，意味著銀行的利差在降低，我們都知道，銀行主要利潤是在存貸利差，接下來如果要維持增長，要么是降低貸款資質(zhì)要求，將信貸資源多投向民營企業(yè)，但這要求銀行有極強(qiáng)的風(fēng)控能力。二是銀行可能在創(chuàng)新業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)上有更多的嘗試。
4、存量的貸款利率暫時不受影響，央行“要求各銀行在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價，并在浮動利率貸款合同中采用LPR作為定價基準(zhǔn)。為確保平穩(wěn)過渡，存量貸款仍按原合同約定執(zhí)行”，也就是說如果你的已貸款合同已經(jīng)是約定的話，目前是不受影響的。
5、可以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的借錢成本，央行本次改革完善貸款市場報(bào)價利率（LPR）對實(shí)體經(jīng)濟(jì)有兩大意義：一是降低“基準(zhǔn)利率”水平，商業(yè)銀行將會圍繞更低的LPR確定自己貸款利率。二是降低風(fēng)險(xiǎn)溢價，比如銀行給信用好的企業(yè)貸款利率是4.9%，給信用較差的企業(yè)貸款利率是6%，不同的價格間就形成風(fēng)險(xiǎn)溢價，風(fēng)險(xiǎn)溢價主要來源于企業(yè)，也來源于銀行自己，如果銀行風(fēng)控水平夠高，其實(shí)是有助于降低風(fēng)險(xiǎn)溢價，進(jìn)而降低實(shí)際利率的。
