李迅雷：2017年中國應(yīng)無通脹之憂 樓市債市熱潮已退
匯率:“從總體趨勢來看,流動性拐點應(yīng)該還是出現(xiàn)了。全球利率的上漲對人民幣不太有利,由于各國包括歐盟、日本等都有可能加息,人民幣因此受到的壓力是長期的,而不是短期的。”
房市:“今年房價會較為平穩(wěn)或者略有下跌,因為各地都把控制房地產(chǎn)價格的上漲作為一個非常重要的目標(biāo),至少在“十九大”之前會嚴(yán)格控制房價上漲。”
政策展望:“我們要習(xí)慣底線思維,如當(dāng)某項資產(chǎn)價格出現(xiàn)暴跌時,倒是可以買入,因為不能破了風(fēng)險底線,破底線會導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險;價格出現(xiàn)暴漲時也一樣,可以及時賣出,因為要去杠桿。這是一個總基調(diào),這個總基調(diào)會落實到各領(lǐng)域,可以作為相關(guān)部門政績考核的重要內(nèi)容?！?
大類資產(chǎn)配置建議:一是降低房地產(chǎn)的配置;二是金融資產(chǎn)中的權(quán)益類資產(chǎn)更值得配置;三是提高海外資產(chǎn)配置?！叭缃駱鞘信c債市的熱潮已退,應(yīng)該增加權(quán)益類資產(chǎn)和外幣現(xiàn)金如美元的配置?！?
特朗普上臺后的影響
特朗普上臺之后,對我們的經(jīng)濟、外貿(mào)提出了一些質(zhì)疑,我首先跟大家簡要介紹一下海外經(jīng)濟的情況。
歐元區(qū)的經(jīng)濟還處于下降當(dāng)中,因為歐洲的人口老齡化,然后再加上它的債務(wù)產(chǎn)生,所以表現(xiàn)欠佳。美國經(jīng)濟雖然出現(xiàn)了反彈,但就業(yè)并沒有好轉(zhuǎn)。前段時間美元指數(shù)走得很強,導(dǎo)致全球貨幣競相貶值。
最近,美元指數(shù)逐漸走弱,美國十年期國債收益率也在往下走,從最高時的2.6%回落到目前的2.36%,這表明美國經(jīng)濟并非想象得那么強。大家對特朗普在美國大選中的獲勝給予了較為樂觀的預(yù)期,認(rèn)為他計劃推進的政策一定能夠得以實施,我覺得未必如此。
中國經(jīng)濟的企穩(wěn)不存在懸念
2016年第四季度,雖然投資增速有所回落,但經(jīng)濟增速還是保持平穩(wěn)的,主要靠基建投資和房地產(chǎn)。盡管民間投資的增速還是比較低落,但國有企業(yè)的投資增速非?？?政府的財政支出也很大,再加上居民加杠桿,使得我國經(jīng)濟增速呈現(xiàn)L型:第一季度是6.7%,第二季度也是6.7%,第三季度還是6.7%,第四季度估計仍是 6.7%。
從消費來看,消費也是有亮點的。2016年,雖然整體消費還算比較平穩(wěn),但汽車銷量非常大,達到了兩位數(shù)的增長,這對我們的“穩(wěn)增長”起到了非常大的作用。
中國GDP增速,去年為6.7%,目前大多數(shù)人預(yù)計今年的數(shù)據(jù)為6.5%。我可能會悲觀一點,估計在6.3%左右,因為去年的基數(shù)較高,外加有居民加杠桿,而今年居民要去杠桿,在房地產(chǎn)上的投資會減少;基建投資盡管還會繼續(xù)增加,但也因去年的基數(shù)較高,增幅有限;雖然低排量汽車的車輛購置稅減半征收政策還會延續(xù),但效果可能也是遞減的。
2017年中國應(yīng)無通脹之憂
我對通脹倒不是特別擔(dān)心。其實,每個人心中都有一桿自己的通脹權(quán)重之“秤”。比如,無房者可能擔(dān)憂房租支出是不是過大了,在他們的心里房租的權(quán)重很高;擁有房產(chǎn)的人,可能旅游娛樂方面的花費較高,更關(guān)注此類價格的變化;而生活在底層的老百姓,可能感覺日常生活品價格上漲對自己的影響很大。所以,通脹的影響和感受因人而異,若未能在不同的層面上考慮通脹,則意義不大。
貨幣超發(fā)為什么沒有導(dǎo)致通脹呢?過去,在貨幣規(guī)模非常小的時候,我們特別擔(dān)心通脹,比如上世紀(jì)80年代末,大家討論最多的問題是被稱為“籠中虎”的2千億居民儲蓄。當(dāng)時,中國的M2規(guī)模是1萬多億,大家非常擔(dān)心“籠中虎”(居民儲蓄)若是出來就會導(dǎo)致惡性通脹。現(xiàn)在,我國的M2接近160萬億了,大家反而不擔(dān)心通脹了,這是因為錢主要流到有錢人的口袋里去了,而他們的消費需求總是有限的,故他們要全球配置資產(chǎn),配置房地產(chǎn)、配置權(quán)益類資產(chǎn)等,財富管理的需求越來越多,理財產(chǎn)品的規(guī)模大幅增加,這是貨幣超發(fā)的結(jié)果。貨幣超發(fā)沒有引發(fā)通脹,但它引發(fā)了非貿(mào)易品價格的大幅上漲。所謂非貿(mào)易品指房子、一些服務(wù)產(chǎn)品,如保姆的用工費用等,此類價格的漲幅非常大。
我這里講的通脹單純指國家統(tǒng)計局的CPI,我認(rèn)為今年還是很難起來。我研究過上世紀(jì)90年代至今的通脹,發(fā)現(xiàn)僅在經(jīng)濟出現(xiàn)較大的上升、GDP超過10%的情況下才會有通脹;GDP不超過10%時,基本上沒有特別高的通脹。我估計今年的CPI按照月度來看,最多上升到2.7-2.8%,全年評估來看,估計還是在2.5%以下,這應(yīng)該還是一個偏溫和的通脹。
資料來源:國家統(tǒng)計局
我用M2減去名義GDP的數(shù)值來做分析,發(fā)現(xiàn)了一個特點:當(dāng)數(shù)值接近零或為負(fù)值的時候,通常會出現(xiàn)通脹。此外,即使用經(jīng)濟學(xué)理論來分析,通脹也是解釋不通的:如果真的出現(xiàn)通脹,則表明中國的經(jīng)濟好了,那么就不需要“穩(wěn)”增長了,因為CPI主要反映下游產(chǎn)業(yè)的價格上漲情況,PPI主要是反映上游價格的上漲情況,如果CPI漲起來了,說明下游產(chǎn)業(yè)好了,那中國經(jīng)濟不就起來了嗎?我們何苦還要去產(chǎn)能去庫存呢?用同樣的邏輯不能去解釋相反的現(xiàn)象。
2017年的樓市跟匯市怎么看
無論樓市還是匯市的現(xiàn)階段表現(xiàn),都是貨幣超發(fā)的體現(xiàn),都是一種貨幣現(xiàn)象。我們的貨幣發(fā)得太多了,貨幣超發(fā)后就會在各方面有所體現(xiàn),比如表現(xiàn)為股價上漲、房價上漲、資產(chǎn)荒、大宗商品價格上漲等。
中國貨幣超發(fā)最多的時候到了什么程度呢?1996年中國的M2總量是7.5萬億元,現(xiàn)在是155萬億元,增加了近20倍。也就是說,如果你的各種收入(工資、獎金加投資收益或租金收益)加起來在1996年是2000元/月,那么現(xiàn)在需要達到40000元/月,才能不跑輸M2;或者你的資產(chǎn)增值幅度在過去20年增長20倍以上,才與貨幣總量的增速相當(dāng),否則就跑輸了M2。這表明中國的貨幣超發(fā)是非常驚人的。
2003年中國的M2不到美國的一半,美國又比日本少,而2009年之后,中國的貨幣供應(yīng)量開始大幅增加,因為美國發(fā)生了次貸危機,城門失火殃及池魚。所以,我覺得用貨幣可以解釋很多現(xiàn)象。比如有人說,人民幣之所以貶值是因為美國加息,這話沒錯,美國加息會導(dǎo)致美元指數(shù)往上走,但美元指數(shù)也沒有走得特別高。
我認(rèn)為,人民幣是否貶值以及貶值多少,更多取決于貨幣總規(guī)模的擴張而非利率水平的變化。若取決于利率水平,那么日本現(xiàn)行的負(fù)利率政策,應(yīng)該導(dǎo)致日元大幅貶值才對,但實際上日元并沒有大幅貶值,因為日本這幾年信貸余額都是減少的。所以,眾口一詞的淺顯看法很難用數(shù)據(jù)來印證。我認(rèn)為,貨幣規(guī)模是決定匯率的主要因素,經(jīng)濟的好壞決定利率水平,十年期國債的利率應(yīng)該和GDP增速一致,這樣才相對合理。
2016年,中國一二線城市房價的猛漲與居民加杠桿是相關(guān)的,居民購房加杠桿的增幅達到了歷史最大值。從居民的杠桿率水平來看,似乎泡沫并不大,雖然房價漲了很多,但總體杠桿水平不算高。當(dāng)然,因為現(xiàn)在經(jīng)濟在往下走,所以,房價的上漲一方面是貨幣現(xiàn)象,另外一方面也和人口現(xiàn)象相關(guān)。
中國的大城市化進程還遠未結(jié)束,大城市化水平大概只有美國的一半,人口在往大城市流動。這就可以解釋去年什么地方的房價漲得多,這與這些城市的人口流入量有關(guān)。比如,2016年大連房價下跌了20%,它也是一座美麗的濱海城市,房價為何會有如此大幅的下跌呢?因為大連的人口在減少?？赡苡腥藭?安徽省的人口也在減少,為何合肥的房價會大幅上漲呢?那是因為合肥市的人口在大幅增加。同樣的道理,廈門人口增長的幅度是全國最高的,去年房價漲幅也居全國第一。同樣,我們看到河南省的人口在減少,但其省會鄭州市的房價漲得很快,也是因為鄭州的人口在大幅增加。概括而言,直轄市、省會及二線城市人口都在集中,一些偏遠省份的人口在凈流出,這表明房價的變化趨勢與人口有相關(guān)性。
但從長期來看,我對房價并不樂觀,原因如下:第一,房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回落,估計2017年為負(fù)增長。去年一二線城市房地產(chǎn)的火爆的原因是居民購房加杠桿,而由于基數(shù)過高,我估計今年會負(fù)增長;第二,中央經(jīng)濟工作會議對房價提出了嚴(yán)厲的批評,提出“要堅持‘房子是用來住的、不是用來炒的’”的定位。我認(rèn)為今年房價會較為平穩(wěn)或者略有下跌,因為各地都把控制房地產(chǎn)價格的上漲作為一個非常重要的目標(biāo),至少在“十九大”之前會嚴(yán)格控制房價上漲。當(dāng)然,我也相信房價在“十九大”之前不會下跌,會處于“穩(wěn)中求進”的總基調(diào)格局中。我們對政策的研判一定要格外重視,因為中國其實進入了一個管制時代。過去我們還比較強調(diào)市場在資源配置上起決定性作用,而這幾年隨著風(fēng)險的加大,要讓泡沫不破裂,只有維穩(wěn);市場化的一些措施如房產(chǎn)稅、擴大土地供給等,都會導(dǎo)致泡沫的破滅;現(xiàn)在如果不采取這些措施而采用行政性手段,肯定還是以“穩(wěn)”為主了。
關(guān)于匯率
人民幣貶值將是漫長過程 最近,人民幣兌美元出現(xiàn)了升值的情況,這與大家去年末的預(yù)期有所不同。2016年末,大家普遍認(rèn)為元旦后人民幣會迅速破7,出人意料的是離岸人民幣匯率出現(xiàn)大幅上升,這主要是因為人民幣利率上漲,做空成本大幅上升。我認(rèn)為這只是短期現(xiàn)象,從總體趨勢來看,流動性拐點應(yīng)該還是出現(xiàn)了。全球利率的上漲對人民幣不太有利,由于各國包括歐盟、日本等都有可能加息,人民幣因此受到的壓力是長期的,而不是短期的。
我們可以看到,發(fā)達國家和發(fā)展中國家之間匯率波動率差異很大,例如有一個指數(shù)叫“發(fā)達國家的美元指數(shù)”,它在過去四十多年比較平穩(wěn),美元相對于這些貨幣來講略有貶值;還有一個指數(shù)叫OTIP,它是新興市場的美元指數(shù),它在這四十年貶值幅度非常巨大,大概貶值了70倍左右(主要是俄羅斯的盧布大幅貶值),這表明新興市場的貨幣是不靠譜的。
此外,美聯(lián)儲要實施量化寬松的貨幣政策,最終真的量化寬松了嗎?它又把錢收了回去。日本也是一樣,雖然日本央行投放了大量貨幣,但最終變成了商業(yè)銀行在央行的存款,錢還是出不去。我國的情況與美日很不一樣,雖然央行很節(jié)制,貨幣發(fā)得并不多,但商業(yè)銀行卻很喜歡加杠桿,信用創(chuàng)造規(guī)模非常巨大,從而導(dǎo)致了貨幣泛濫。所以,不同國家的兩種體制,其貨幣創(chuàng)造機理不同。常常有人指責(zé)美聯(lián)儲的印鈔機又轉(zhuǎn)起來了,但印鈔機轉(zhuǎn)起來后,錢到不了企業(yè)的手里;而中國央行的印鈔機并沒有濫印鈔票,但錢卻很容易到了國有企業(yè)手里,加大了整個社會的貨幣膨脹。新興市場的貨幣不靠譜也是因為這個道理。
2017年政策展望與改革側(cè)重點
關(guān)于政策展望,有一個詞大家一定要領(lǐng)會,就是“穩(wěn)中求進”,因為中國的政策變量對于商品和資產(chǎn)價格的影響是非常大的?！胺€(wěn)中求進”起初是一項經(jīng)濟政策,現(xiàn)在變成了治國理政的總原則。一定要記住習(xí)總書記關(guān)于中國經(jīng)濟的三句話:第一句話是“新常態(tài)是對當(dāng)前經(jīng)濟形勢的判斷”;第二句話是關(guān)于怎樣解決中國經(jīng)濟的問題,即“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”;第三句話是改革的原則,即“穩(wěn)中求進”?！胺€(wěn)”是前提,“進”是目的,但先要的是穩(wěn)住。從這個角度可以解釋為什么今年匯率會相對平穩(wěn),股市也會相對平穩(wěn),債市也會相對平穩(wěn),一切都要平穩(wěn),在“穩(wěn)”的前提下才能夠“進”。今年中國最大的政治是“十九大”,對于各級政府部門和各部委,我想應(yīng)該都是這樣的對策。
至于“穩(wěn)中求進”的亮點以及怎么“穩(wěn)”,我認(rèn)為肯定還要尋找突破的地方:一是國企改革,守住增長底線;二是金融監(jiān)管體制改革,守住風(fēng)險底線,防止系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生。所以,我們要習(xí)慣底線思維,如當(dāng)某項資產(chǎn)價格出現(xiàn)暴跌時,倒是可以買入,因為不能破了風(fēng)險底線,破底線會導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險;價格出現(xiàn)暴漲時也一樣,可以及時賣出,因為要去杠桿。這是一個總基調(diào),這個總基調(diào)會落實到各領(lǐng)域,可以作為相關(guān)部門政績考核的重要內(nèi)容。所以,為什么說國企改革是一個重要內(nèi)容,就是因為國有企業(yè)目前的債務(wù)率、杠桿率還在繼續(xù)上升,國有企業(yè)是一個最大的漏洞,它在不斷的漏出。
監(jiān)管方面為什么要加強呢?因為貨幣膨脹規(guī)模驚人,大量貨幣在實體經(jīng)濟之外循環(huán),同時又在銀行表外循環(huán),中國金融業(yè)增加值占GDP的比重過大,為8.8%,美國只有7%左右,英國是8%,日本更低只有5%,所以說要讓經(jīng)濟“脫虛向?qū)崱?這也是要限制房地產(chǎn)過度繁榮和加強金融監(jiān)管的原因。
我們講到中國債務(wù)率水平過高,主要是指企業(yè)的債務(wù)率水平過高。中國企業(yè)債務(wù)率杠桿水平在160%左右,大概是美國的兩倍,遠遠超過全球平均水平。也許有人會反駁說,這兩年企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在下降,是好事情。我覺得并非如此。我用杜邦分析法將其分解,發(fā)現(xiàn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率之所以下降,是因為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降,而且銷售的產(chǎn)出比在下降,這兩者都是經(jīng)濟效益下降的信號,所以,企業(yè)的杠桿率還在不斷上升。
總體來看,中國目前是民企在去杠桿,國企在加杠桿。2016年,國有企業(yè)在固定資產(chǎn)投資上的增速超過20%,這也是為什么要搞國企改革的原因,國企無論資產(chǎn)負(fù)債率還是杠桿率都太高了,所以,從中央到地方都要加快實施國企改革舉措。央企的改革,主要通過大央企之間的合并;地方國企的改革,主要以混合所有制改革為主。今年資本市場上的主題投資機會,估計還是在國企改革,因為這是倒逼式的,反而就有機會;如果不改革,漏洞會越來越多,整個債務(wù)率水平會繼續(xù)上升。怎樣去解決呢?企業(yè)要提高效率,只有讓更多的民營企業(yè)來參與;股權(quán)激勵也是一種辦法,但其實效果并不理想,關(guān)鍵激勵的比重太少了;債轉(zhuǎn)股和PPP等我覺得很難達到預(yù)期目標(biāo),因為民營企業(yè)參與的積極性不高。
歷年財政政策和貨幣政策變化
李迅雷整理
今年,貨幣政策的收緊是一個大趨勢,因為過去幾年都在放水,導(dǎo)致杠桿率越來越高,泡沫越來越明顯,所以要去杠桿。首先,貨幣會略收緊,但到底能收緊多少,估計還是有限的。這里我們講到蒙代爾的“三個不可能定理”,假設(shè)資本流出被管制,那么貨幣政策的獨立性就可以增強了,因此,通過資本管制的方式也可為貨幣政策釋放一定的空間。此外,我覺得今年加息的可能性不大,所以對債券也不用太悲觀。
財政政策方面,今年是要“更加積極”,這沒有任何懸念。因為我們不僅要穩(wěn)增長,還要在2020年實現(xiàn)人均GDP和人均收入翻番的目標(biāo),不增加財政支出則肯定實現(xiàn)不了。
關(guān)于股市
股市或只有結(jié)構(gòu)性投資機會。對于股市的判斷,首先還是要看基本面,基本面就是經(jīng)濟長期的走勢。從這個基本面來看,我認(rèn)為今年應(yīng)該沒有什么大行情,因為經(jīng)濟總體是往下走的。其次是看政治政策。第三是看人性,如投資者情緒。
如果說,整個政策的是著眼于穩(wěn)定,那么,在經(jīng)濟往下走的背景下,政策就會選擇正向鼓勵,以保持資本市場的穩(wěn)定。因此,股市今年的變化主要是投資者心理層面的變化,因為前面兩大因素的影響結(jié)果沒有太大的懸念。
比如說,企業(yè)的盈利總體還是在往下走。當(dāng)然,2016年三季度之后企業(yè)盈利的增長有所回升,但這個回升可否持續(xù),取決于對經(jīng)濟大勢的判斷。如果你覺得經(jīng)濟見底了,那當(dāng)然是個天大的好事。我認(rèn)為經(jīng)濟還是在往下走,故企業(yè)盈利的回升只算是短暫的反彈,不是一個趨勢性的向上。這幾年都是如此,包括房價也是一樣。2010年之后這波房價的上漲,只是一個結(jié)構(gòu)性行情,不是一個趨勢性行情;而2010年以前的房價上漲就是一個趨勢性行情,因為中國經(jīng)濟持續(xù)往上走。過去五年,國內(nèi)100座大城市的加權(quán)平均房價也不過漲了28%,而同期GDP增長了近50%,M2增速接近100%。這樣來看則樓市的表現(xiàn)偏弱。
經(jīng)濟減速的背景下,只有結(jié)構(gòu)性機會,股市也是結(jié)構(gòu)性行情。雖然,2015年上半年出現(xiàn)一波牛市,但這波牛市很短暫,換來的是超過一年半的調(diào)整,到目前為止仍處于調(diào)整階段。所以,這種脈沖式的上漲沒有得到經(jīng)濟基本面的支持,結(jié)構(gòu)性行情下創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)較好,因為其盈利增長較快,主板的表現(xiàn)一般。
所以說,股市走勢首先取決于基本面?；久鏇Q定了市場的大方向、總趨勢,其影響是長期的;其次,政策面將改變趨勢的斜率。這屬于中期的調(diào)整,不會扭轉(zhuǎn)趨勢。今年,最不確定性的事情就是特朗普新政會給中國帶來多大的影響。但我認(rèn)為特朗普不會扭轉(zhuǎn)美國的命運,經(jīng)濟該怎樣還是怎樣;第三,是大家不可忽視、但卻談?wù)撦^少的——情緒的影響,屬于短期影響因素。比如,特朗普大選獲勝的當(dāng)日,全球各大股市出現(xiàn)暴跌,黃金價格大幅上漲。之后,黃金價格回落,股市上漲。這種情況的出現(xiàn)就是受情緒的影響。
情緒對短期波動的影響權(quán)重非常大,一般在50%左右;只有在牛市的早期恢復(fù)階段和牛市的中期,情緒的影響會小一些。所以,對于股市的波動可以看得淡一點:當(dāng)大家都恐慌的時候可能就是一個機會;當(dāng)大家都非常樂觀的時候,可能蘊藏著風(fēng)險。
大類資產(chǎn)配置建議
總而言之,今年還是一個結(jié)構(gòu)性行情,但從資產(chǎn)配置的角度來看,即便是結(jié)構(gòu)性行情也面臨著資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。
第一,要降低房地產(chǎn)的配置。國人房地產(chǎn)配置的比例過高是長期現(xiàn)象,目前在政策上已經(jīng)對房價的調(diào)控非常嚴(yán)厲,這從中央經(jīng)濟工作會議上的表述可以看出來。相對而言,現(xiàn)在財富管理或資產(chǎn)管理的要點,是應(yīng)該增加金融資產(chǎn)的配置,這是一個大的趨勢。
第二,金融資產(chǎn)中的權(quán)益類資產(chǎn),可能更加值得配置?，F(xiàn)在,我國的換匯條件從嚴(yán),把資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到海外的難度加大,這是數(shù)量非常巨大的資金。如果資金留在國內(nèi),并且面對著“資產(chǎn)荒”,錢會流到何處呢?有人可能會問,為什么不去配固定收益類產(chǎn)品呢?由于全球經(jīng)濟弱復(fù)蘇,通脹預(yù)期也起來了,利率會有所走高,所以固定收益類的資產(chǎn)配置應(yīng)適當(dāng)減少。
前面講到國企改革是一個重頭戲,因此,在權(quán)益類資產(chǎn)的配置上,除了績優(yōu)股可以增加配置外,更多的投資機會來自于“變”,如國企改革并購重組等。一個預(yù)期已有的東西,如果漲不起來,就確實很難漲起來了,因為大家的預(yù)期一致,不存在預(yù)期差。只有超過一致預(yù)期的事件,才可能有更多的機會。
第三,國人海外資產(chǎn)配置過低。不過前面也講到了,現(xiàn)在海外資產(chǎn)配置起來很困難,那就要尋找替代品,例如黃金、深港通、滬港通等。我們可以看到黃金價格的兩種走勢:上圖是以美元標(biāo)價的黃金,前段時間下跌很多;下圖是以人民幣標(biāo)價的黃金,下跌不多;最近兩者都在反彈。相對來講,買人民幣黃金是一個保值的手段,既可以對沖人民幣的貶值,又可以對沖全球貨幣超發(fā)導(dǎo)致的資產(chǎn)泡沫風(fēng)險。此外,深港通和滬港通是增配海外資產(chǎn)的渠道,如在香港股息率有5%的那些股票,保險公司的資金就會長期配置,因為它已經(jīng)比保險公司產(chǎn)品的預(yù)定收益率要高了,還可以對沖人民幣貶值帶來的風(fēng)險。
總之,資產(chǎn)配置也是風(fēng)水輪流轉(zhuǎn),如今樓市與債市的熱潮已退,應(yīng)該增加權(quán)益類資產(chǎn)和外幣現(xiàn)金如美元的配置。中國無法回避的事實就是貨幣超超發(fā)了。要把握住熱錢的流向,因為在貨幣超發(fā)的背景下,熱錢的宣泄是必然的,但找準(zhǔn)并跟上熱錢的方向是有難度的,中國資本市場的反應(yīng)總是太快,就像最近期貨相關(guān)公司的股票漲得較好,因為據(jù)說股指期貨開倉將放寬了。
